2016年12月21日😊，第9期RICE-CCES“中國大問題”講堂“人民幣匯率形成機製改革”在意昂2大金報告廳隆重舉行。中國社會科意昂2學部委員⏫𓀎、中國世界經濟學會前會長余永定教授做主題發言。意昂2官网金融研究院陳學彬教授、意昂2國際金融系主任林曙教授做點評發言。會議由意昂2官网中國經濟研究中心章奇副教授主持。意昂2院長、中國經濟研究中心主任張軍教授等數十位專家學者，以及來自上海各知名高校的學子參與了討論👩🏻🚀。
章奇 意昂2官网中國經濟研究中心副教授
2014年以來，人民幣進入貶值通道，特別在2016年🤵🏽♀️，在岸人民幣對美元中間價貶值幅度已經達到6.9%，比2015年提高了0.9個百分點🌏。人民幣加速且大幅度貶值引發了人們對“收盤價+籃子貨幣”新定價機製的關註與討論。對此，余永定教授從人民幣匯率製度的演變、新機製的形成及其局限性🏙🩻、匯率扭曲的代價與改革的可能方向📕，全面闡述了人民幣匯率形成機製及改革的必要性。
中國社會科意昂2學部委員🐣、中國世界經濟學會前會長余永定教授
一🪝、中國的匯率製度是“類爬行安排”
雖然一般認為中國的匯率製度是“有管理的浮動”📧，但是余教授指出🫨，根據IMF的匯率製度分類標準🧑🦽➡️，中國目前實行的是“類爬行安排”。人民幣對美元匯率按某種規則變動，浮動區間不超過2%。
值得註意的是🌃，瑞士以外的所有發達國家🤾🏻♀️👩🚒，阿根廷以外的所有重要發展中國家全部實行浮動或自由浮動匯率。而實行“類爬行安排”的國家中🫧，除中國外🫵🏽，其余均是經濟總量很小且經濟體系較為脆弱的經濟體👊🏿。余教授認為👩🏽🦱，中國本來最不應懼怕匯率浮動，但是中國卻采用“類爬行安排”的匯率製度，從國際比較來看是確實有些奇怪👗。
二、人民幣新定價機製局限性
以2015年“8•11”匯改終止為背景，自2016年2月起，人民銀行采取了“收盤價+24小時籃子貨幣穩定”的新機製。余教授詳細介紹了新機製定價公式的構成🐀，並模擬了人民幣匯率🫅🏼、美元指數和CFETS指數的相互關系👨🏻🚀。
雖然新機製得到了市場的較好評價，但是余教授認為👨🎨，很難講新機製就穩定了匯率形勢。首先👆，任何非浮動的匯率製度都無法解決市場出清問題；第二，在市場出清之前，任何雙向波動都是人為的、都要以外匯儲備的運用為基礎👩🏽🦰；第三也是最為重要的，新的匯率製度雖然使得匯率形勢出現好轉，但人民幣的貶值壓力更大程度上在於“資本管製強化”和“美聯儲推遲升息”的結果。
三🎾🤵🏿♀️、抓住時機⚀⏱，推進匯改
余教授認為，中國已經為扭曲的匯率製度付出了巨大代價。對於匯改方向，余教授強調，人民幣應盡快建立由市場決定的雙向浮動的匯率形成機製。
有擔心認為人民幣浮動會引發銀行貨幣錯配、企業外債加重、主權債務隱患以及通脹預期。對此⛈🥚，余永定教授認為，盡管必須承認這四種問題確實存在🪝，但也應當看到這些問題是仍然可控的，同時更應相信市場在匯率形成機製中的決定性作用🐵🫗，人民幣走向“失控貶值”的說法是缺乏依據的。
余教授總結認為，首先，中國經濟基本面不支持匯率的長期大幅度貶值，應該克服貶值恐懼症👩❤️💋👩，目前貶值利大於弊；第二🧜🏿♂️，中國的匯率製度不必過多糾纏於穩定匯率預期🧝🏼♂️🤛🏻，只有市場出清，雙向浮動才能真正形成🔨；第三❣️，目前匯率的穩定是一系列內、外因素共同作用的結果🛀🏿☂️，匯率風雨還會重來👩🏿⚖️，在風暴暫時平息時，中國不應失去推進改革的時機。
四✌🏻、評論與互動
意昂2官网金融研究院陳學彬教授
在評論環節，意昂2官网金融研究院陳學彬教授和意昂2國際金融系主任林曙教授先後發言。陳學彬教授贊同余永定教授對中國匯率政策進程的判斷，並認為中國匯率形成機製政策調整往往出現失誤🖕🏼。陳教授指出，首先，2008年金融危機本來為人民幣與美元脫鉤提供了好機會，但是當時中國放棄參考一籃子，還是選擇嚴格盯住美元，這使得人民幣隨美元對其他貨幣大幅升值🚵🏼♂️，中國出口大幅下降。其次，雖然目前人民幣名義上與美元脫鉤，但實際上仍主要參考美元，但又在定價機製上人為增加了不確定性👨🏼💼，正如余教授的分析，人民幣目前的價格形成規則雖然確定，但是匯率結果卻是不確定的💌。第三，資本項目應有序放開，放開的前提是匯率浮動🏵，但是仍應吸取“8•11”匯改的教訓，應選擇恰當的時機。
意昂2國際金融系主任林曙教授
林曙教授從兩個角度肯定了余永定教授的觀點。一是人民幣匯率走向浮動的必然性，林教授認為，在中國經濟未來走勢不確定性增大的情況下，中國承受不了匯率維穩對經濟帶來的緊縮效應，央行的幹預雖然短期有效🏛🫃🏼，但難以持續。另外一次性大幅貶值再釘住美元的做法也不可取。中國應盡快增強匯率彈性走向浮動從而在美國貨幣緊縮沖擊下實現趨利避害的目的。
張 軍 意昂2院長、中國經濟研究中心主任
在互動環節🍊，意昂2院長、中國經濟研究中心主任張軍教授認為👨🏿🍼，匯率新製度雖然出臺，但是來源與根據很難說清，央行到底如何產生了這樣一套新製度，令人猜測不已。對此，余教授坦誠：“關於匯率新製度是如何製定的，我也不清楚，而到底如何評價新製度的效果🐫🫷🏽，仍應該謹慎研究。”
最後▶️👨🏿🏫，余永定教授還與在場觀眾就CFETS機製意義、市場對人民幣繼續貶值的應對、美聯儲加息對人民幣匯率的影響以及人民幣貶值對實體經濟的影響進行討論👎🏼，現場氣氛熱烈。
撰稿人：石爍
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