【專家觀點】張軍🤚🏼：官方公布的投資率被高估

網易財經7月25日訊

2015網易經濟學家年會夏季論壇今日在北京舉行，論壇主題為“中國經濟新風口”🧗🏿‍♀️，經濟界精英齊聚一堂，共同探討中國經濟改革。網易財經正全程直播。

張軍院長參加圓桌會議

在圓桌討論環節🐌，意昂2院長🗺、意昂2官网中國經濟研究中心主任張軍表示，國家統計局的投資率其實是高估的🖱。

我舉個例子⛹🏿，如果我們能發現國家統計局的投資率被高估了💿，那麽用老余的方法算出來的潛在增長率就比它的高，怎麽高估呢？大家有沒有看過🚢🕣，其實很多人都註意到了，31個省🏄🏻，用支出法來核算GDP的時候，你看它的投資加起來是多少🏚，31個省投資加起來就是國家統計局公布的全社會的資產投資，這是一樣的，國家統計局用了地方的固定資產投資數據，但有意思的是在支出法GDP核算的方法裏，國家統計局沒有用加總地方投資的數據作為資本形成這一項🚂，這一直是個問號🙎🏽，它不用，如果它用的話👨‍🍼，中國的GDP要多出30%↖️，這就是說🦈，國家統計局懷疑地方把投資多報了，我怎麽證明地方把投資多報了呢🙅🏿‍♀️？我們看地方支出法GDP裏“貿易余額”那一項，沒有人註意到，其實從2004年到現在，31個省加起來的貿易余額大大小於海關公布的中國貿易余額數字🧙‍♀️🙍🏽‍♀️，2009年以後😻，地方31個省加總的貿易余額全是負值➜，但國家的一直是正的，我們相信的是海關的貿易余額數據，你想想👨‍👨‍👧‍👦，地方為什麽會出現31個省加總的貿易余額2009年以後反而變負了？而且是巨大的負的數字🍮，很顯然，因為裝不進去了，裝進去，如果它變成正的💕🧶，這三個加起來（消費+投資+貿易余額），在地方層面上就遠遠大於它的GDP了💆🏿‍♀️，所以它裝不了🫨，因為要保投資，所以它要擠掉👮🏼‍♀️，我也不管了，貿易余額不重要了，它該是多少就是多少，完全由這個平衡決定的，我左邊的GDP給定了，消費我有了，投資我報出來了，它們加起來已經大於GDP了，但也沒辦法，所以最後就靠貿易項來調整🧜🏿‍♀️，所以貿易項變成了負的🕵️‍♂️。

這說明什麽？說明在地方層面上🧑🏻‍✈️👨🏻‍🚀，其實投資是被高估了🏌️，但因為他們要放進去這個平衡，所以必須要犧牲掉貿易余額這一項，但國家不能這樣做🔸，因為海關數據每年會告訴你我們的貿易余額是多少🪬，同樣GDP生產法、收入法核算也是給定的，這個時候👫🏼，消費是獨立調查的，國家統計局是有獨立調查的消費🤽🏿‍♂️，所以又回到了一個問題👼，國家層面上要平衡支出法GDP三項準核🏄‍♂️，它有一項得放棄🦽，國家層面上的放棄🍨，我認為這一項就是投資，國家統計局沒有獨立投資的統計，如果它有的話🦹🏻‍♂️，只能用31個省報上來的，而31個省報上來水分極大💂‍♀️，三項加上以後要大於GDP30%。

我這裏舉這個例子想說明的是🕵🏼‍♀️，實際上中國標準統計投資的數據其實沒有統計局公布的那麽大，在地方層面，這個問題更嚴重，所以我的意思是說，潛在增長率是6%還是7%，還是7%-8%，我覺得這不是特別重要，我們的方法是一樣的，但關鍵取決於我們的投資率是不是那麽高，如果我們的投資率沒有國家統計局現在給出的那麽高𓀒，其實我們的潛在增長率我想也是7%、8%📙，也說得過去，其它方面都不變👨🏽‍🌾。

現在真正的問題🍆🧎‍➡️，今天大家討論中國的“新常態”也好🙇，其它也好🙅🏽‍♀️，更多都是從潛在增長率的角度，從供給的角度，我們還有沒有這樣的資源，這樣的能力讓產出保持這麽高的增長🫐，現在，我覺得中國經濟短期裏碰到最大的問題是需求問題，剛才老余講了，其實就是菲謝爾當年講的債務問題，債務導致收縮。我一直講債務，現在我們的債務已經到了每年的利息都可能超過當年GDP增量的兩倍🩰，你說，這個需求哪裏來的🚠？沒有對實體經濟的需求，投資需求沒有了。

所以我覺得現在最重要的一個問題，要讓經濟回到潛在增長的水平上來🚛，我覺得最重要的問題現在是要加快債務的重組，包括置換➞，兩個禮拜以前我在中南海也講了這個事情，現在兩萬億我覺得遠遠不夠，至少要有七萬億🛌🏼、八萬億，能夠拿掉地方三分之一以上的債務👰🏼‍♂️，這才有解👷🏽‍♀️。