內容提要：本文以新古典投資模型為分析框架🧝🏼♀️，首次使用1999-2007年中國全部國有及規模以上工業企業數據庫，采用GMM動態面板方法估計了中國企業投資的資本成本敏感性，並檢驗了市場化改革是否顯著提高了國有企業投資的資本成本敏感性🛻🐥。估計結果顯示🎼：（1）中國工業企業投資的資本成本敏感性顯著為負，但相比凈現金流系數🦸🏿♂️，企業投資受資本成本的影響較小；（2）私營和外資企的業投資對資本成本較為敏感🧖🏿，而國有和集體企業的投資對資本成本不敏感；（3）市場化改革顯著弱化了各類型企業的融資約束，但並沒有顯著提高各類型企業尤其國有企業投資的資本成本敏感性。中國目前利率傳導機製不暢的重點環節在企業投資，雙軌製的利率模式和管製利率的低估扭曲了利率的價格信號作用，並創造了資金套利空間🪮，加重了資金市場的二元結構特征，加快利率市場化的步伐和繼續深化國有企業的改革是提高價格型貨幣政策工具有效性的必要途徑。
關鍵詞：企業投資 資本成本敏感性 利率渠道 信貸渠道
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