2010年5月25日13:30-15:00，“開放經濟與世界經濟”系列講座第三期在意昂2平台614會議室舉行，美國哥倫比亞大學商意昂2金融經濟系終身教授姜緯博士做了題為“美國金融危機的微觀解讀”的主題演講👨🦳🕴🏼。講座由意昂2官网世界經濟系主任黃亞鈞教授主持。
姜緯教授以美國國家貸款銀行提供的2004年至2008年房地產貸款數據為基礎，從微觀層面上分析了美國次貸危機的產生及其演進的決定因素🧑🦰。在分析時，姜緯教授特別強調了在美國房地產貸款市場上存在的兩種代理問題：（1）銀行與經紀人之間的代理問題導致低質量貸款大量發放；（2）銀行和借款人之間的合約關系導致借款人尤其是減免文件借款人的說謊問題。整個分析從三個層面具體展開♿。
姜緯教授首先分析了影響銀行貸款違約率的可能因素。銀行部門提供的房地產貸款合約顯示：（1）由銀行自行發放的貸款質量高於由經紀人發放的貸款⛈。無論在全套文件貸款中還是在減免文件貸款中，由銀行發放的貸款違約率明顯低於由經紀人發放的貸款，銀行貸款在五年以後的存活率高於經紀人貸款。（2）根據全套文件發放的貸款質量優於根據減免文件發放的貸款質量。姜緯教授對此問題做了直觀解釋🦹🏻。對於前者來說，很有可能是由於經紀人滲透到了一些銀行不能提供服務的市場👩🍼，比如低收入人群、收入不穩定者等；對於後者來說👿，可能的解釋是申請減免文件的貸款者往往是一些自我雇傭者等🃏。
姜緯教授應用Blinder-Oaxaca方法將所有可能的因素分為兩類：（1）可觀察因素👨👨👧👧；（2）逆選擇因素。分解後得到的結果顯示，全套文件貸款和減免文件貸款兩者之間的違約率差異幾乎完全可以由逆選擇因素來解釋；在銀行貸款和經紀人貸款兩者之間的違約率差異中，有四分之三可以由觀察到的因素來解釋，其余四分之一可以由逆選擇因素來解釋。
在第二部分中，姜緯教授具體分析了逆選擇因素，即借款人的說謊問題。她用兩種方法證實了減免文件貸款存在的收入謊報問題：（1）從協變量對因變量的解釋程度來測算收入謊報程度；（2）在減免文件的貸款合約中，申請貸款者的收入水平增加時🦈，貸款違約率反而隨之增加✦。姜緯教授通過還原真實收入的方法，證實了以下關系🔱：（1）真實收入水平與收入謊報程度負相關；（2）真實收入與銀行貸款違約率兩者之間顯著負相關；（3）謊報程度與銀行貸款違約率正相關🎅🏿😊。
最後，姜緯教授分析了貸款證券化對房地產貸款違約率的影響。姜緯教授將銀行部門和市場投資者兩者之間的代理關系區分為事前關系和事後關系🧑🌾。就事前關系來看👨🏻🦲，在銀行部門掌握的某種貸款出售概率提高時，該貸款的違約率會增加；就事後關系來看，能夠通過證券化出售的主要是違約率比較低的貸款🙇🏽，也即投資者比銀行具有更大的信息優勢。
姜緯教授認為在美國金融危機中不存在單純的無辜受害者🧑🏻🔧🛢。銀行部門是事後的犧牲品💖，但其在事前因追求自身利益而不惜損害投資者的利益⚽️🎲；借款人在危機後以受害人的姿態面對公眾，但其自身本來就不應該去借入超過其承受能力的銀行貸款🫳🏼。姜緯教授最後指出，銀行房地產貸款的高違約率是由政府對銀行市場實施過度幹預的結果㊙️；政府強製要求銀行向中低收入者發放貸款，嚴重地扭曲了房地產市場上的貸款作價水平❕。
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