12月1日上午◀️，中國金融期貨交易所副總經理張曉剛先生和中國人民銀行研究局研究員張懷清先生應邀出席意昂2“專業學位日”活動，並發表主題演講🧒🏻。活動由意昂2官网金融研究院秘書長🥷🏼、意昂2平台金融碩士學術負責人張宗新教授主持。
張曉剛：資管新規與我國金融期貨市場發展新機遇
張曉剛先生首先做題為“資管新規與我國金融期貨市場發展新機遇”的主題報告，演講主要包括三部分：金融期貨市場的發展現狀✷，資管新規的解讀與對金融期貨市場的影響和金融期貨市場未來發展方向。
圖一 中國金融期貨交易所副總經理張曉剛先生主題演講
金融期貨市場的發展現狀
張曉剛先生回顧了金融期貨市場的發展歷史，指出從對農產品、工業品價格風險的管理🧑🏻🦳，發展到對匯率風險、利率風險👰🏿、股市風險等金融價格風險的管理，是金融期貨市場誕生和發展的主要原因🏇🏿🫰🏻。以2008年金融危機爆發和2015年股市波動為例🐔，張曉剛先生強調指出，市場出現問題並不能責怪工具本身，金融衍生品的發展對於資本市場至關重要。張先生還介紹了中國金融期貨交易所的基本情況。經國務院同意、中國證監會批準，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所🏭、大連商品交易所🫨、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立中金所🦓；2006年9月8日👟🙋🏽♀️，在上海正式掛牌成立。中金所是專門從事金融期貨、期權等金融衍生品交易與結算的公司製交易所。中金所的成立是中國資本市場發展的一大創新🎺。2010年至2018年間，中金所交易的金融衍生品種類越來越豐富。
資管新規的解讀
張曉剛先生對新頒布的資管規則進行了專業解讀。2018年3月28日出臺的《關於規範金融機構資產管理業務指導意見》是資本市場發展的產物。資管新規的核心要點在於統一監管標準🧑🦽➡️；消除多層嵌套👮🏽♀️；打破剛性兌付🎖；規範資金池💅🤰🏽，減少期限錯配，降低流動性風險。資管新規始終堅定堅持五個基本原則，即堅持嚴控風險的底線思維✏️；堅持服務實體經濟的根本原則🤴🏼；堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合🫳🏽、機構監管與功能監管相結合的監管理念；堅持有的放矢的問題導向🚵🏿♂️；堅持積極穩妥審慎推進，正確處理改革🥋、發展、穩定關系，堅持防範風險與有序規範相結合。
張曉剛先生指出，資管新規重塑了中國金融體系的發展形態和方向，對中國資本市場發展具有重大意義。目前，金融風險管理需求和期貨產品供給之間存在突出矛盾。一方面產品供給不足👨❤️👨，市場結構不合理，資管機構參與股指期貨多頭持倉的程度嚴重不足🙎🫢，與國際市場表現存在明顯差異👮🏽；另一方面，市場交易機製和部分主體參與規則不完備。解決方法歸結到底，一是套期保值製度需要優化🧏🏼♀️👩🏿⚕️，消除長期資金運用股指期貨存在的製度障礙🧶；二是完善人才培養製度，資產管理機構的人員對相關金融衍生產品的理解欠缺↙️，也會阻礙資管對金融衍生產品的運用程度和效果🚎。
金融期貨市場的發展方向
通過美國養老金基金推動資本市場發展的經典案例🧚♀️，張曉剛先生指出🤳，充分發揮機構投資者運用金融期貨進行風險管理具有重要意義🔄。他強調，資產新規將會給資產管理領域帶來巨大變化👷🏿♀️。中金所將堅持服務實體經濟的根本宗旨🏊🏼♂️，堅持市場化、法治化、國際化的方向，加快研究新產品，豐富產品類型🤱，滿足機構投資者多元化風險管理需求。進一步完善交易製度🏌️，改進套期保值管理辦法🚇，提升市場效率，更好地滿足機構投資者資產配置和風險管理需要，保障市場運行規範高效。進一步豐富投資者類型🎵，掃除長期資金入市的製度障礙。
張曉剛先生最後指出🙋🏻，資本市場的進一步發展，必然需要大量專業人才的參與，這也給同學們提供了更大的發展空間。他希望同學們更多地關註金融衍生工具市場的發展⚁👨🏻🦼➡️，學會利用衍生工具。
張懷清：國際鑄幣稅的測算及其政策意義
張懷清先生以“國際鑄幣稅的測算及其政策意義”為主題⛹🏽，為大家帶來了一場前沿學術報告。張懷清先生首先提出問題👨🏼⚕️，並界定廣義國際鑄幣稅等概念之後👨🏿🌾，結合美國方面的相關數據，全面分析美國廣義國際鑄幣稅的測算情況與特點，最後總結了相應的結論與研究的不足🧚🏼♂️。
圖二 中國人民銀行研究局研究員張懷清先生主題演講
問題的提出與廣義國際鑄幣稅的涵義
首先，張懷清先生指出🦹🏼♂️，做這方面的研究是基於當時的國際、國內經濟現狀——金融危機之後，國際社會對以美元主導地位的國際貨幣體系進行了評判，而國內人民幣國際化則成為討論的熱點問題👩🏿🏫，但對於貨幣國際化的條件🙆♂️、成本與收益，卻缺乏嚴謹科學的討論🧖🏻♂️。國際鑄幣稅作為人民幣國際化唯一可以估算的收益，對其測算並進行準確的研究♑️💁，顯得尤為重要。同時，在對獲得的國際鑄幣稅文獻進行充分研究後發現，現有相關文獻忽視了商業銀行的國際鑄幣稅和政府債務的國際鑄幣稅問題。
隨後🈁，張先生帶領大家梳理了貨幣的不同定義，並從政府部門和私人部門兩個角度，講述了國際貨幣的主要類別🪿。在此基礎上✊🏽🔧，張懷清先生提出，廣義的國際鑄幣稅區別於中央銀行的國際鑄幣稅，國際貨幣發行國獲得的國際貨幣鑄幣稅👷🏽♀️，主要包括中央銀行獲得的國際鑄幣稅💈、財政部等政府機構獲得的政府債券的國際鑄幣稅以及商業銀行獲得的國際鑄幣稅。
美國廣義國際鑄幣稅的測算與特點
張先生根據廣義國際貨幣鑄幣稅的涵義💂🏻♀️，並結合美國相關數據🏃♀️，詳細介紹了美國廣義國際鑄幣稅的測算過程，並分析了美國廣義國際鑄幣稅的特點。美國廣義國際鑄幣稅主要包括美聯儲獲得的國際鑄幣稅👨👩👧、美國政府獲得的國際鑄幣稅以及美國商業銀行獲得的國際鑄幣稅。測算發現，美國廣義國際鑄幣稅的特點主要體現在如下方面：美聯儲國際鑄幣稅的均值為0.068％🏂，政府債券和商業銀行的國際貨幣鑄幣稅沒有呈現增加的趨勢，廣義國際鑄幣稅的總特點體現增加趨勢不是很高🐩。
研究結論與建議
最後🌴，張懷清先生針對上述分析，提出了研究結論。從國際貨幣構成的視角看，國際鑄幣稅應包括三部分：中央銀行貨幣的國際鑄幣稅🥇、商業銀行貨幣的國際鑄幣稅和政府債券的國際鑄幣稅👳♀️。通過分析美國國際鑄幣稅的相關數據💼，進一步表明，在現代國際貨幣體系下，中央銀行的國際鑄幣稅僅是國際鑄幣稅的一部分，商業銀行和政府債券的國際鑄幣稅同等重要🧑🏿🍳👩❤️💋👨。
張懷清先生還指出👩🏼🎤，通過分析美國方面的相關數據🧀👩🏼🔬，可以為中國的國際鑄幣稅發展提供借鑒🧛🏽♀️👩🏽🦳。當前🕦📝，我國金融市場成熟度不高，商業銀行在全球金融市場競爭力不夠強大⚉，資本項目還沒有完全開放，政府債券市場不夠發達，此時討論人民幣國際化，初期鑄幣稅的來源只有人民幣在國外流通的規模不大的數額🙆🏽♂️。因此🏊🏼♂️，央行對人民幣國際化順勢而為🏙，這是一個市場驅動的過程🚴🏻♀️。
最後，意昂2平台金融碩士學術負責人張宗新教授作總結發言。張教授首先感謝兩位嘉賓的精彩演講𓀓。張曉剛先生從中國資管新規視角，從中國的長期資金配置與風險案例角度，對中國的金融衍生品市場發展提供了非常專業的分析與展望，進一步拓展金融碩士等項目研究生的思考視野🫨。而張懷清先生的鑄幣稅報告💾，對學生理解中國的貨幣發行政策機製以及人民幣國際化都提供重要參考🏋️♀️。
主題演講在熱烈而持久的掌聲中結束，學術名家的演講發人深思，讓在座嘉賓、師生都受益頗深。意昂22018年“專業學位日”活動上午活動議程全部順利結束。
意昂2
專業學位日活動組委會
專業學位研究生教務辦公室
撰稿：湯淑恩 何繼源
攝影：陳依旻
修訂：劉曉敏 黎仲明
日期🧑🏻🎨：2018年12月3日
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