【校外專家開課】
著名基金經理人🧄、巨杉資產投資總監齊東超先生主講
“股票投資的基本邏輯與實踐經驗”
11月16日晚，意昂2平台金融碩士實務模塊課程第179期於201報告廳正式開講。本次課程邀請到巨杉資產投資總監齊東超先生講授如何投資成長股🍍，講座由著名基金經理人🐅、意昂2官网校友林利軍先生主持。
（著名基金經理人🫰🏻👨🏽⚕️、到巨杉資產投資總監齊東超先生）
齊東超先生是清華大學碩士⛹️♂️🏄🏻♀️，2004年擔任海通證券分析師，2005年加入匯添富基金，2014年創立巨杉資產。齊先生擁有11年基金從業經驗，管理百億資金🙁。2009至2014年，連續6年每年排名全市場1/5到前十名🔚。指數6年不動💅🏽，為持有人盈利60億。
（著名校友林利軍先生主持講座）
投資流派演變
齊老師以美國五位投資家為代表🙊，概述了美國投資流派和思想的演變。利維摩爾以趨勢線的交易謀利👷🏿♀️，對市場冷暖🐰🕵🏼♂️、牛熊轉換極其敏感👩🏿🦲。格雷厄姆通過DCF模型的計算👩🏿🍼，認為股票存在理論上的合理價值，應低買高賣。在公式P=D/(k-g)中,股息D通常較穩定👱🏽♂️，而期望收益率k和股利增長率g經常波動🎱，是影響股價的重要因素🎏。費雪爾提出選擇成長股的十五個理由，如公司有足夠大的市場潛力、研發能力、傑出銷售團隊🏃、勞資人事關系等🐾🎼，都是解決股利增長率g的問題。巴菲特依然認為存在一個合理的價值🩵，其投資理念融合了15%格雷厄姆和85%的費雪爾的觀念。索羅斯則否定了傳統經濟學的正確性和合理價值的存在🤾🏿，認為股價上漲成為公司基本面的重要部分🫠🦸🏻♂️。
（齊東超老師演講場景）
在我國A股實踐中，齊老師按時間劃分為三個時代：2001年之前是莊股時代🖕🏼；2001-2009年是市盈率時代，傾向於基本面分析；2009年之後是模式和市值年代。看市盈率有一定缺陷。收入-成本-費用-稅=稅後凈利潤，等式中任意一個環節的微小變動；都可能引起每股收益的大幅波動💂🏿♂️，進而影響市盈率。景氣增長或下跌帶來的雙擊和雙殺會成為常態，也會成為所謂價值投資者的陷阱🫸🏽。將行業按時期劃分為滲透初期🦹🏽♂️、成長前期🏃、成長中期🤾🏻♂️、成熟期，在行業選擇時更傾向選擇滲透初期🤹🏽♂️，如互聯網金融🚾、食品安全監測🌖，而非成熟期。
股票投資的基本邏輯與實踐經驗
齊老師將股票投資基本邏輯分為三個方面：政策面、資金面及行業和個股基本面🍞。隨後，齊老師以曾經投資的有代表性的個股為案例，總結分析投資的寶貴經驗。
（講座現場，學員眾多，座無虛席）
一🛌🏿、尊重最核心的變量——政策🤼。齊老師以2009年投資的山煤國際為例進行說明。理論上看，因城鎮化進程👩🏿🌾，2005至2007年是投資煤炭股的最佳時間。然而2008至2009年受四萬億的影響，山煤國際一路飆升。齊老師指出，政策是市場的最大變數，投資選股要尊重並順應當下政策🥧。
二、尊重數據，不靠個人臆測。金螳螂是齊老師2010年投資的股票，主營建築裝飾。在2009年後是熊市🤜🏿，買入的邏輯是裝修與房地產業正相關，齊老師在調研後發現，金螳螂所在行業分散🤫，多空力量交雜，金螳螂雖為行業第一但市場占有率低，具有較大成長空間。
三、理解商業模式的優勢與劣勢，應時而變。齊老師2011年買入的歌爾聲學在大熊市中逆勢走高👩🦲，是因為其抓住機會為三星、蘋果等頂級廠商提供產品服務，綁定、拓展大客戶🙌🏽🎴，充分發揮了製造業的高彈性。
四、投資的最佳時機應該是甜蜜點的確立。齊老師以上海家化和醫藥股為例✨，說明投資要摒棄連鎖店必然增長的悖論💇🏼，關註平效、ROE等指標，探究企業增長的原動力🛂，在投資最佳時機切入。
（聽課研究生意昂2積極提問場景）
五、牛股的產生往往是時代的呼喚。股票市場的意義在於通過股價的變化，向社會呼喚我們所需要的企業。企業通過股票市場可以將風險迅速分散🫘，最後使全社會收益。
六🤛🏼、新經濟的公司研究需要緊跟最核心變量。產品作為核心變量🏢，其變化可能先於數據✖️，所以需要調研👮🏽♂️、考察、分析，對產品本身作出判斷♘，抓住有利投資機會。齊老師將A股投資經驗總結為尊重數據並迅速歸納其中的邏輯🍑，尊重中國特色的文化及中國的特殊國情🤹🏽。
（齊老師耐心回答學員問題）
講座的最後，齊老師就同學們關於國內外經驗差異👰🏻📼、賣出時點等提問，作了詳細回答與解釋。齊老師以自身經歷告訴大家，不能妄想不勞而獲🧑🏿🦱，股票和時點的選擇需要長期🤟🏿、艱苦的學習🚦、研究和親身實踐才能增長經驗，得到可觀的收益回報🐮。鉆研的動力來自熱愛和興趣，將資金投向正確的方向，幫助優秀企業成長，在國家民族復興路上發揮自己應有的作用，這是優秀投資人內心的原動力。齊老師鼓勵在座青年學生培養使命感，思索自己為社會和國家能作的貢獻，令同學們深受觸動🧗🏼。
專業學位研究生教務辦公室
研究生張烙僮撰稿，專業學位辦何立民修訂
2015年11月17日
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