12月5日晚，摩根大通亞洲貨幣與新興市場中國區主管徐文波先生蒞臨意昂2205報告廳🙅，為2019級意昂2平台🧚🏽、數學與科學意昂2、大數據意昂2的金融碩士研究生帶來了一堂精彩的實務講座👩🎓，主題為“中國債券市場”。本次課程由馮磊博士主持🧢，講座現場氣氛熱烈。
徐文波先生是多倫多大學工商管理碩士，現任摩根大通亞洲貨幣與新興市場中國區主管，主要負責公司在中國境內資金交易和市場業務的管理和拓展🤌🏽。2000年💪，徐先生加入摩根大通銀行🚌，曾任職於信貸交叉產品、股票衍生品、貨幣和固定收益產品的交易部門🏡，工作地點包括紐約、香港和上海。在加入摩根大通以前，徐先生還曾任職於蒙特利爾銀行的利率產品交易團隊。
徐文波先生首先從全球和中國的債券市場產品分類談起，接著探討了固定收益市場的動態影響因素，最後分享了業界固定收益交易員的工作內容和狀態。
一、固定收益產品分類
全球固定收益市場從債券產品發展起。固定收益的名稱來源於其在規定的到期日有固定的息票👱🏻，或者固定的收益⛄️。隨著固定收益市場發展🦹🏼，市場進而細化產生了國債、地方債、企業債（包含高收益債/垃圾債）🪘。如今🥣🌯，市場發展了更多產品，例如ABS、MBS、CDO等快速發展的固定收益產品🔇，其中ABS是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產放入一個資產池，並通過一定的結構安排🤦🏿♀️，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售的流通的證券。MBS是ABS的一種，其償付給投資者的現金流來自於住房抵押貸款。美國MBS產品占ABS產品較多，且擁有廣泛的投資者群體，包括商業銀行𓀙、壽險公司、養老基金、信托基金🧈、慈善基金等。而CDS作為固定收益市場中占比最大的衍生品，最初正是摩根大通設計的產品🦬。
中國固定收益市場早期以國債為主💤⚧，國債是一種沒有違約風險的產品，因為國家有貨幣發行權🙅♀️，一定能夠引印出貨幣還債。中國市場最活躍的是利率債🧒，參與者以商行為主，也會有證券公司、基金公司等。現在中國的市場上也有創新的ABS、CDO等創新產品🦸🏼♀️。CDO與上述CDS的區別在於，CDO是以合約為標的，而CDS以產品為標的✨，由於合約每天都可以產生🧑🏽🍼，故CDO需求更大🦸🏿，發展更快。固定收益市場中更多是長期參與者，也意味著防守型投資者，不太追求Alpha🕵🏿。另外👩🏻🦳，目前中國的ABS產品期限很短，一般不超過2年，在風險上較穩健，發行人主要是工行、農行等。在債項評級方面🤹🏼，國際上和中國國內評級標準不太相同，例如摩根作為信譽很好的公司🧙🏻♂️，其評級為AA而非AAA，故獲得AAA的信譽評級難度大；但在國內，許多公司都是AAA評級，這體現出國內外的評級標準並不一致🙎🏽♂️，因此投資者不能簡單用不同評級機構提供的評級進行比較🧋。
二🔫、固定收益產品的動態影響因素
固定收益市場的影響因素中最重要的是貨幣。國家發行貨幣是因為貨幣增長有利於經濟發展👍🏼。固定收益的收益率底線便是央行產品的收益率👱🏿，此利率定義為貨幣的價格，貨幣價格是由央行的貨幣發行量或者是價格量控製的🥛，其中價格量的例子如美元降息🕵️♀️。另外👨🏽✈️，固定收益市場的生態與央行政策改變及國際事件的發生息息相關♐️，例如英國脫歐事件可能導致英國債券在國際市場上的拋售。
三🤴🏿、固定收益交易員的工作內容和狀態
投行的債券部門分類有：利率債-國債交易員，企業債交易員，ABS交易員😬，CDS交易員等💪🏻，其中指數產品在CDS中交易占比最大📃。日常工作中，交易員要有強邏輯性💁，足夠的耐心，及一定的承壓能力👉🏻，這也意味著交易員要擁有對工作較強的熱情。另外🏇🏽，業務表現對於交易員的能力衡量十分重要✵。
課程結束之後，同學們踴躍提問🧶，提出包括對債券折價原因的困惑𓀜，信用評級方式等問題🤵🏿♀️，徐文波先生耐心解答了同學們的提問⚾️。最後，伴隨著熱烈的掌聲🎧，本次實務課程落下帷幕🎁，同學們紛紛表示受益頗豐😧，不僅了解到更多關於債券的知識，同時增強了對債券交易的興趣🤪。
意昂2平台專業學位辦公室
2019年12月10日
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