今天推薦著名經濟學家李揚的內部講話，對於全球經濟和中國經濟🔹，有非常深入的理解。
李揚深度剖析：如果是長周期的下行，中國經濟怎麽辦？
▲李揚
中國社會科意昂2學部委員
意昂21981級校友
來源：RIH投讀會 、財經女早播
文丨李揚 中國社會科意昂2學部委員
我們已經進入全球經濟長周期的下行階段🌖，如果認真學習習主席的一系列講話中應該有印象，他多次說到長周期的問題，不以人的意誌為轉移，做出任何的努力可能顯示不出應有的結果，恐怕要做長的打算。金融是實體經濟的鏡像👩🏽🦳，金融已經到了不得不實行負利率的時候，說明實體領域中已經不可收拾了。
本文摘自國家金融與發展實驗室理事長🧑🚒🔟、中國社會科意昂2學部委員李揚在《中國投資發展報告（2016）》發布會上的講話。
我講三個問題，一個是全球經濟🤤，第二個講中國經濟，第三是怎麽幹的問題，在這種情況下，我們應該怎麽辦⌨️。
總的來說👱🏻♂️，我們已經進入全球經濟長周期的下行階段，各位如果認真學習習主席的一系列講話中應該有印象⚽️，他多次說到長周期的問題🌭，不以人的意誌為轉移，做出任何的努力可能顯示不出應有的結果🧕🏿，恐怕要做長的打算。
我覺得你們好像還是比較樂觀，本人一直屬於樂觀者🤦🏿，但是也要看到長期的下行壓力。
實體經濟已到不可收拾的地步
我們先看長期，看全球7️⃣。我們給的標題是全球經濟的復蘇仍需時日🧑🏿🎨。
這次周期，有一個可觀察的起點是2007年的危機，那次危機發生之後🧑🏼🦰，不久2009年，我們做出了這次危機有可能有10年甚至更長的預測🤴🏻。如今已經8年了，環顧這個世界，沒有任何的好轉，有可能還會再有10年，我們應該有這樣的打算。目前一些國家的預測等等也向我們展示了相同的看法。
比如今年的4月💂🏼♂️，英國央行發布報告指出，2015年11月份以來📯，全球生產和貿易增長進一步放緩。據此，英央行將英國2016年經濟增長預期由2015年11月公布的2.5%下調至2.2%👳，將2017年增長預期由2.7%下調至2.4%。
在全球經濟中👨🏻💼👳♀️，英國屬於一種穩定狀態，發達國家都不好的時候，它還好一點👩🏻🦽🙇🏼，大家都好的時候，它又不算特別好▶️，老牌國家非常穩定，這樣一個穩定的國家把自己的預測下調了。
3月7日，著名國際評級機構惠譽預計，美國2016年的經濟增長是2.1%👩🏭，較2015年2月下降了0.4%，惠譽表示，美國經濟增長預測的調整反映了日益惡化的出口前景和去年四季度需求總體擴大的跡象🤸🏽。
惠譽還認為2016年的全球經濟增速保持在2.5%左右🚓，把俄羅斯這種增長預測也下調了。最近我們一些國家的官司，幾個主要的評級機構把中國經濟增長預測調為負面，也顯示出差不多相同的趨勢。
國際貨幣基金組織剛剛發的關於世界經濟展望2016年，它的標題是《下降的需求👩👧👧，走低的預期》，它還是從傳統的宏觀經濟學的角度來觀察經濟🫴🏿，當然在市場經濟條件下🕵🏽，是需求決定經濟增長👩🏼⚖️。現在需求嚴重不足😧，還在下降，所以全世界的預期都在走低，這個是非常嚴重的。
我作為一個研究者，尤其作為一個金融的研究者，我特別關註一些傳統關註的變量的異變🚶。我最近開始開幾次會，都叫千年之大變局👨🚀，有些宏觀經濟🛴，特別是金融領域中的很多變量出現了千年未遇之的大變化🦻🏿，我舉了一個例子🧑🏻🍳，就是央行。
央行出現負利率，現在我列了四個🏌🏻♂️，最近又出來兩個🌛，一共六個國家和地區出現負利率，歐元區再加上日本的話，就已經很大了👨🏽🎨。
美國最近在認真的討論🛗，看來加息已經不太可能了🧑🏻💼，原來說4次到2次🛟，現在又說再看，現在傳來的信息是他們正在認真的研究在美國實行負利率的法律問題，實行負利率有法律問題，負利率是你對什麽負擔，現在一個解釋是保險箱的費用。
但是保險箱費用💆🏼♀️🧿，對一般的工商客戶用保險箱理論來解釋負利率也是可以的🔺。中央銀行面對的是機構，而機構，在西方國家的傳統上，機構的存款歷來是不付息的🚂，用保險箱來解釋比較勉強。
我關註它，首先是負利率很怪異🥝，像歐洲，2014年開始實施🧩，現在負利率逐漸在下降，那麽怎麽實施🧑🏼💼？你到我這來存款🧗🏿♂️🕵️，先交一筆錢，這個實施起來有很大的問題。
更重要的是大家要註意，金融是實體經濟的一個鏡像，金融領域中覺得不好意思再為它的信貸去拿利息𓀈🤜，你要來信貸🧒🏽🧌，我再補貼你一點，等於這個意思💸。背後反映的是實體經濟領域中投資收益率下降。
央行的負利率實際上準確的指出投資收益率是負的🧖🏼♀️，所以他不願意投資，你只有給投資以補貼的時候，他才可能投資，負利率的整體含義是這樣的🔈。這個就很嚴重了😹，投資收益率為負，那還投什麽呢👏？進一步要分析投資負的收益率👃🏿，那麽原因是什麽？
當然，我們要一追就追到實體經濟上了😵💫，科技進步不夠🛒，沒有有效的投資機會等等👍🏼，有很多🪮🔷。因為金融是實體經濟的鏡像🙋🏽，金融已經到了不得不實行負利率的時候，說明實體領域中已經不可收拾了。
除了負利率，千年之大變局還有幾件事。比如世界各地的央行，從它一開始設立就只有一個目標，就是反通貨膨脹🔌。現在世界上比較發達國家🙇🏻♀️，它的貨幣政策的目標都叫通貨膨脹目標製🖖。
你們經常會看到美聯儲主席、日本央行行長經常講2%什麽什麽，他把一個合理的通貨膨脹是控製在2%，現在的問題是達不到2%了🧵，反通貨膨脹是中央銀行天生的帶來的一個任務。
大家回想一下這幾年，世界各國的主要央行是把通貨膨脹搞上去🎵。
在歐洲，在美國，乃至在本國，大家回想一下，最近一段時間采取的措施就是想把通貨膨脹搞上去。一定意義上🥜，最近這些城市裏的住房價格上漲，就是一些調控者和開發商一塊共謀搞上去的🫃🏻，搞上去大家皆大歡喜，搞下來，大家捉襟見肘，政府賣不了地，開發商賣不了房，沒有財政收入🙅♀️，大家不好。
當時在開兩會期間，很多報道就說房價又漲了，我說不排除極少數城市有漲的可能🔸，有這種合理性🤱，絕大多數是造出來的🚣🏿♂️，現在已經水落石出了🖖🏿，撐不住的👳♂️，北京開始又降價了🧑🏽。有多少供給，又有多少需求，整個的宏觀經濟不支撐房價長期的大幅度的上漲🏋🏼。
已經有些案例告訴我們就是開發商和政府在一塊合謀把它搞上去的，說哪哪辦了個學校🤦，哪市政府搬到哪去了🔟，然後讓大家去買🤙。最近有記者問我，中國CIP上來了，我說正好，真能上來，並且撐得住，皆大歡喜。
這種問題都是有違常理的，一定是實踐是對的💐，一定是理論有不周全的地方👱🏿♀️。我說千年之大變局，有很多事情需要我們脫出常規🌙🧍🏻♂️，認真去研究，負利率問題搞這麽多年🌓，我們國家肯定要往下走，利率⬜️，全世界都是如此🍹👲🏽。
與此相關的，錢多🎼，但是信用很少🪤，這也是過去沒見到過的，中央銀行拼命放錢，企業就說沒錢🤺。這裏面說起來非常復雜，這個錢到哪去了🍣🗼，在中國有一個解釋，層層分割🙎🏻♀️，市場分割🙇，他搞一個項目，不許貸款🧑🏼⚕️，於是就來一個銀行和信托結合，無非就是繞過現行的管製，發放貸款🧙🏽♂️。
那麽一點錢都在金融交易中就耗完了，你增加一個部分🦆，增加幾個點的利率🍖，貨幣多👭🏻，但是利率還很高，信用很少👨🏽🚀，這也都是很怪異的現象🫵🏻。從實體經濟角度來說，是我說的這種情況🤾🏼，實體經濟不好。
從中國的情況，除了實體經濟情況不好之外，整個我們這個金融市場被人為的分割🌜，由這樣的現象分析下去，就可以看到我們復雜的經濟和金融體系存在很多問題。
在這裏面的問題👂🏿，我大概舉一下，至少有這樣五方面的問題、現象。
一個現象，各國宏觀經濟運行非同步，政策傾向南轅北轍🔳，致使大宗產品價格變得不居、利率水平不同，在全球化的情況下，對資本就有不利，可以套利🤽🤷🏿♂️。
我們看到最近這些年來，我剛剛說的是中國套利的機會𓀘，銀信、銀政、銀保合作，反正錢都在銀行🚶♂️，怎麽想辦法把它套出來🚀，這樣的合作就是一個套利的情況🫀。
國際套利也很嚴重🏃♀️，在相當程度上💆🏻♂️，中國這幾年的外匯儲備的巨額下降🫖、變動🙅🏻♀️，實際是國際遊資的一個運行結果💡👃🏽，它就在套，前段時間說好人民幣要貶值了，一下去套美元，現在美元升值的趨勢好像止住了，又回來，或者再去套黃金或者大宗商品。
如果說經濟的不確定性導致各國政策不確定，各國政策又是利率政策不同，於是就有套利機會。那麽利率不同🤾🏻♀️，進一步在金融上是匯率不同👭🏻，匯率決定兩個東西🙅♀️，實體上決定於國際收支💇♂️，在金融上📇✊🏽，決定於利率。
在國際收支和利率有這麽大的變化𓀉，於是匯率一定劇烈波動🤿，匯率波動，於是投資者又有了一個投資機會，投匯率🦹🏻。我們中國很多對這個市場不熟悉的人也都投入了匯率投機投資的洪流🚣🏿♀️🫴🏼，又套利👩🏽💻，又套匯，吸引力太大了🙇🏽♂️。
但是這樣的吸引力使得大家不去搞實體經濟。我見到很多搞出口的人☄️，他說我們不能搞了，我們現在出口的利很薄⚔️，好容易一年搞到頭，匯率一變，把我吃光🥂。
全世界現在都處在這樣的情況，再加上大宗產品價格變動不居👨🏿🌾，黃金1000多🐤，跌到1000以下，石油從147最高🏍，跌到20幾☪️，現在又回到30幾🚴🏽♂️，你想想20幾到30幾🫱，這東西賺多少錢，搞什麽實體經濟，就這個問題🚴🏽♂️，大宗產品價格變動🪹、匯率變動、利率變動，三個價格變動造成了經濟的不穩定。
當然，反過來說🦬，這種劇烈變動也反映了世界各國搞實體的人對經濟沒有信心。
全球陷入去杠桿化和修復資產負債表兩難
第二個問題是各國宏觀政策陷入去杠桿化和修復資產負債表兩難📌🚊，致使經濟恢復逡巡不前。
現在我們中國開始去杠桿了，我們對杠桿問題研究的比較深入全面的🥝，去杠桿有好多辦法。
前天我討論有關一本書，叫《債務與魔鬼》🌨，我詳細說了一下去杠桿的六種基本方法，在中國還有兩種🧑🏻🦱，一共八種方法去杠桿🅰️。每一種去杠桿方法都是很不確定的，最終都要決定於經濟一定要有實際的增長🥀，杠桿看起來問題在金融領域🧑🏿🚀，但是它背後還是要靠實體經濟有一個穩定的增長才能“去”。
有一個問題😎，去杠桿和還債相關，賣掉資產去還債，這東西是天經地義🙉，一個人這麽想可以，兩個人這麽想就有問題了👆🏼，如果大家都這麽想，那個資產本來很值錢，就會一分不值，這就是市場。
結果出現宏觀經濟學和微觀經濟學的最大差別🈯️，個體理性的行為如果加重，就會是一個非理性的行為🐈，會會成一個繆論🚣，賣不掉，賣不出價錢，這個問題很突出，現在就是這樣。
第三是貿易保護主義升溫，地緣政治緊張🖋，局部戰爭頻仍。我這幾年來一直說這條🪺，現在越說越像，特別是戰爭，網上5年前就有媒體說要打仗了🎫，我那時候就說危機如果長期持續，一定會用戰爭解決，現在看越來越如此了。
對中國已經是👩⚕️，對南海問題已經是直接對抗的樣子了，更何況，局部戰爭從來沒有停止過🤵🏿♂️。
二戰後美國主導建立的全球治理體系已經應付不了傳統的挑戰，更難應對非傳統挑戰，所有的事情現在要靠元首們當面去談，但是元首們太忙了，那麽多事，所以大量的事就放在那👩🦱。
現在是全球不作為🟣，不作為不是中國的事，全球都不作為⛅️，都等著一把手頂，這說明整個治理體系是已經不能工作了。
而發達經濟體經濟恢復未見起色，更進一步加劇了這個局面㊗️。
這個是現象⛔，現象背後反映了什麽本質？首先，應該是用長周期的觀點來看到這個形勢的發展，有四個情況是突出的🫶🏻。
第一是供給端，我們把自己的關註點放在生產要素層面上，讓要素充分發揮作用。從這個角度看📡🤷🏽，在所謂供應鏈要關註技術進步♡，關註人口🍿🤏🏼，人口結構惡化，我們知道日本🧛🏿、歐洲、美國這些發達國家先後都已經是人口老齡化，中國也邁入了這樣的行列🧚🏼♀️，只要發達一點就進入了👩🏼🏭。
現在人口年輕一點的是非洲、南亞🚴♀️，人很多🤐，但是他不能創造就業，也不能創造產值🤳。真實利率水平落於負值區間👩🔬，這都是很討厭。
在需求面🕵🏽，你要用任何的貨幣政策和財政政策都解決不了技術進步問題，解決不了人口惡化的問題，解決不了投資收益率不高的問題🚣🏼♀️，只有讓實體經濟自己解決🧍♀️，放掉。
所謂供應鏈就是政府少幹事，讓市場在資源配置中發揮決定性作用。
需求這面看，各國均持續存在產出缺口，每個國家都可以說我潛在增長率很高🧑🏿🔬，在中國也是這樣的🧓🏼🙅🏻♂️，在中國很多經濟學家說經濟增長率是8%🛕，沒問題，但是就達不到8%🎒，就搞一個6.9%🪇，還要往下走，這就是因為需求的嚴重不足，所以存在很大的長期持續的產出缺口。
政策，現在是無所適從🧑🚀，因為真實的均衡利率為負，貨幣政策就失效了🚣🏼。現在的貨幣政策不是說要刺激什麽東西，而是要造成一個不影響實體經濟做正確決策的宏觀環境♦️♗。
財政政策的壓力陡增👨🎤，今年兩會，李克強總理宣布財政赤字增加，我們的赤字率提高到3%💃，說在安全水平之內，這個趨勢延續下去，肯定明年還要高一點，後年還要高一點，高高高，我們就跟發達國家差不多了，美國長期赤字，歐洲長期赤字🕤，這就是政府債務長期累計。
但是在這裏說，我們最近一直討論英國的前金融監管局寫了一本書《債務的魔鬼》，我們作為經濟學家👋，我們一致認為這種債務是健康的，沒有辦法。
拿日本為例9️⃣，日本長期以來，經濟需求不振🧑🦼，企業不願意投資，百姓不願意消費，把錢都存在那裏，怎麽辦🤨？
國民經濟第二年就會在微縮的基礎上下行，這時候由政府出面，用發債的方式，把積在企業👱🏿、積在居民手裏的儲蓄拿過來，由政府支出，維持宏觀經濟運行的平穩。
在這個意義上，它是一個建立、合理的赤字，建立合理的債務🎤👩⚖️。在這個意義上，日本到今天，它政府的債務占GDP的500%，你現在問問日本人，他都認為自己的經濟好轉了。
前幾天我遇到好幾個人👨🏽🚒，我們在博鰲論壇上討論這個問題，討論下來，有好多外國專家🕓，大家談對日本經濟扭轉的看法，覺得日本經濟怎麽怎麽不行，後來覺得它其實是在它的國情下，采取政策是對的🏞，而且是見了效果的。
它這幾年，在往前追溯，幾十年來，經濟通貨膨脹為零🕣🈯️，利率在長期幾十年生產，能把經濟維持在這樣，使得中國人天天跑到日本去買東西，這是個事👩🏻🏫，你要回答這個問題🛡。
現在世界上高新科技👨🏻🦱，特別是所謂新的製造業，日本領先，與它這樣一個財政的操作是密不可分的。
我搞了一個課題🧟，認真研究全世界👨🏿🚀，特別是發達國家與長期的債務，以及它在長期債務情況下👩🏻🚒，如何保持經濟還能長期穩定增長的問題，現在必須要研究這個事🏋🏽♂️🍯，我們現在已經遇到這個事了。
不管怎麽講🏄🏿，在美國，議會和政府的關系緊張了，一搞議會，給你點顏色看看，政府怎麽弄，關門，討價還價一番，再開，你們再讓我一點👏🏻，這樣變成一種政治鬥爭的工具。
這是一個新的格局，如果我們現在是全球經濟體老二，你想稱老大，我們肯定會稱老大，稱老大會有老大的問題🔦，現在要預做研究🧔♂️🧁。
日趨惡化的收入分配格局抑製增長潛力
收入分配的問題🤵🏿♀️。日趨惡化的收入分配格局進一步抑製了經濟社會的活力與增長潛力。收入分配問題長期以來是不入所謂主流經濟學的發言的🙋🏽♂️，換句話說，在主流經濟學裏是沒有收入分配問題的🤛🏿，但就是收入分配出了問題🏄♂️。
前年，法國經濟學家托馬斯.皮克迪《21世紀資本論》在全世界嘩然🛗，引起了這麽大的影響，因為他指出了一個事實，資本主義300年來，收入分配只是在世界第二次世界大戰之後十幾年有所改善，他得出了和160年前馬克思一樣的結論🌻，說收入分配格局照這樣下去🚴🏿，資本主義世界是要遇到麻煩的🏇🏽。
馬克思說推翻它，他作為一個維護者，他當然不說🏄🏻，但是他說要遇到麻煩的。回頭想想中國的收入分配如何👩🏻🦳？其實現在很多問題，大家把這東西怎麽解釋，端起碗來吃肉，放下碗罵娘，大家水平高了，但是有的更高，於是他不滿，於是就會變成一個負的能量。
本世紀以來，國家和地區鬧事，年輕人鬧事，都不說有多大的問題，就是他不滿，這種情況已經危及了經濟的預期。
我們從這四個層面看🕷，那就是實體層面了，實體層面這樣嚴重的扭曲，要糾正，三年五年是做不到的，恐怕我們就要做一個長期的準備📶。
前面我講多一點是因為中國作為全球化體系下，中國作為全球經濟的一部分，相當程度上和世界經濟有共同的地方🤘，今天發達國家發生的事可能是明天我們就要發生的事，有非常多的相似的地方🦹🏻♂️。
中國是這樣，中國的情況，中國經濟，一個是作為全球化的部分🍰，不可或缺的部分🌗，我們和全球有互益性的影響，它的好是我們的好，它的不好也對我們也不好🚣🏿♀️🧢，反過來，中國經濟好帶動全球增長，中國經濟不好🦩，那麽也會使全球經濟下滑，這個問題也是非常突出的，這是一方面。
另外一方面，中國作為一個大國，大國和小國是不一樣的。作為一個社會主義大國📒，我們的製度是獨一無二的🛍️，作為一個人口大國，這個大國是很多含義，領土、人口🚏、文化等等🆒，在這樣很獨特的國家裏🙌🏿，我們經濟增長一定有獨特的因素，預測中國經濟增長非常簡單，全球增長多少，再加上3到4個點就是中國。
中國比起全球來說，還有我們特有的因素使得全球經濟保持增長，全球2.5，中國加了4，就是6.5🔧，我們說的這些中國特有的東西是什麽呢？一些結構性變化。
比如我們的市場化🕶，這就是中國的🎅🏻🚹，市場推廣到哪裏🍉🧴，哪裏就產生了效益👧🏿，市場化深入到哪裏🙎🏻♀️，哪裏就產生了產值，到今天還是這樣。但是當然，到今天已經弱化了，以前中國人吃不飽穿不暖，一個聯產承包製就吃飽了，這就不得了👶🏿🦫，現在已經沒有這麽大的體製變化👈🏽🖕🏻，能夠產生這麽大效益的領域了。
再比如人口紅利，一個比較有利的人口結構加上工業化就是人口紅利，現在人口結構沒利了😇，傳統工業化到末期，現在新型工業化正在展開，人口紅利逐漸消失🧚🏼♀️👵🏻。全球化，中國那時候只要打開國門🤱🏻，而且幾十年來🏘，中國經濟增長相當程度上靠的是對外開放🛰。
對外開放是個好處🐱，中國經濟增長最快的是加入WTO之後的十年，年均13%、14%🙍🏿♀️。現在不是這樣了📷，現在全球化在萎縮，在去全球化，前天有報道，全球的貿易增長連續第5年低於全球GDP增長，大家都萎縮了🔔，一定是貿易增長高於GDP增長🦵，連續5年，全球貿易增長在壓縮👩🏻🎤，全球化對中國是負面影響🪁🧚🏼♂️，到現在為止，進出口對中國經濟增長的貢獻是負的👮🏽。
工業化🆓，我們和人口結構放在一起講產生了紅利，毛澤東同誌在的時候，解決不了人口問題，為什麽一下變成了紅利呢？就因為工業化，就業了。
我最近在看史料，說知青的時候👮♀️，我們多能幹，沒活幹，城裏養不起你，把你弄到農村去🗣，到農村裏🪝👃🏻，還養不起你，你去幾個人，就分幾口口糧🧑🏼🦰，沒有新的生產力👩🏻🎤⛹🏿♂️，沒有工業化，解決不了這個問題🔢𓀖。
現在是解決了🥸，工業化不斷的吸收了這樣處在失業和半失業狀態下的農民，一年1000多萬🧑🏿⚖️，搞了幾十年，如今沒了🥤🏌️♂️，沒有這個了🥿。雖然說我們未來的服務業，第三次，現在說第六次工業革命，恐怕還是第三次，什麽東西都說革命🟪，革命太容易了。
不好聽的話，在畫餅階段；好聽的話👧🏼，還是在願景階段🧽，產生不了產值🛟，沒有就業🩳。雙創，創來創去，創到現在🎿⛹️♀️，我們統計一下到底對我們就業，對產值等等🤹🏻♀️，它當然開辟了一個很好的通道，創造了一個氛圍，但是我們要產值🤌🏿，要就業，還沒有到那個時候。
城市化，過去我們城市化和工業化並行，到現在為止🫂，我們有關部門還是對城市化寄予了無窮的希望😯，房地產商就希望發改委城市化的規劃能實施🧑🏿🏫，因為這個規劃告訴我們每年要進1000萬人到城裏來買房🌘。
但是問題是，那個意義的城市化在幾年前就停止了，我們這一段時間做的課題都在講這個事，都做過很多調查🪙，三四線城市的人口轉移已經停止了，特大城市可能還有一點人口轉移，別的地方沒有💂🏿，為什麽要來？
很簡單👦🏿，如果當城市市民比當農村市民好，他就來會，現在相比來說📆，天平已經轉到農民這邊了，農民有地，城裏人有什麽✬？沒有工作👨👨👦👦，你就是無產者🤡🆗，農民不管怎麽樣，一畝三分地，他能養活自己。相比而言🏞，農民三塊地，宅基地🍜、承包地👡、城市集體建設用地🧙🏻，那城市人在哪立足🦉。
整個經濟發展到這種程度🫰🏼，城市人和農村人的比較利益發生逆轉🔴，這時候要考慮，黨中央國務院的城市化的戰略已經在逐漸調整，變成了城鄉一體化，變成了公共服務均等化，現在是往農村推🧜🏻♀️，而不是把農村人搞過來，這個對經濟增長的影響都是不同的🤶🏻。
我們看這樣的一些結構變化👩🏽💻，美國沒有𓀋，日本沒有，歐洲沒有💪🏽，只有中國有，所以中國比它高出好多點，比它增長快。同時，我們要看到這些東西要弱化🕺🏽，所以中國的增長速度下來了。
那樣一些曾經使得我們高增長的實體經濟的因素🪡，使得我們的高增長的結構性變化的因素，現在在向不利於我們的方向在變化。這是不以人的意誌為轉移的一個歷史趨勢。
中國經濟增長🧙🏼，2008年就開始減速了👰♀️，我們和全球危機是同步的，物價水平💤、投資、房地產市場進入中期的調整👩🏿💼，社會融資總量、利率水平以及趨勢線、擴張線，全部顯示在向下走。
全社會的杠桿率在上升，這是我率領的小組做的一個東西，中國杠桿率上升到危險的程度，去年五中全會，隨之而來的經濟工作會，又是一個會，三個會都說去杠桿，那就意味著杠桿率高了♍️。
“十三五”時期，增長速度仍在下行👩🏻🦼，因為經濟結構、技術條件沒變化🥶，但是我們要支援安全🏊🏽、環境質量🙃、溫室氣體減排這些東西，我們強化了，所以它的經濟增長空間就被壓縮了。
還有一些風險突顯，杠桿率高起🎩，經濟風險上升🏔🤲🏿。關於債轉股的問題✶，因為債太多了，不得不用一個飽受爭議的工具來降杠桿。這些說明今天的風險積累下來已經到了很嚴重的程度👩🏼💻🃏，必須解決。
第三，經濟總量不斷擴大，速度也會相應慢下來👋，這是一個普遍的規律🔎。國內外主要研究機構普遍認為🗽，“十三五”時期，我國年均增長潛在增長率在6%到7%，社科院預測的是“十四五”比6%到7%要低，“十五五”比“十四五”還要低⚡️，當然不會低於到無限低的程度🦵🏼，我們比世界還是要穩定高出幾個點🧑🦼➡️，所以中國成為世界第一🛡，那是算數問題👩🏽🦱。
你考慮到你要成為一個發達國家🚑，都是發達國家曾經遇到的問題，而且在一定階段上是沒有好好解決的問題，我們要很好的解決它，我們好研判👨🏽💼，現在要總結發達國家的事，因為我們過些時候還會遇到。
最後😯，習主席關於新常態的論斷是非常英明的，新常態不只是說中國新常態🥹🧘🏿♂️，而是全球新常態🫳，我們必須適應新常態🫷🏻，引領新常態，這個新常態🧑⚖️，新就是和過去不同，常態👩🏽🎓，不可能再回到9、10🧔🏽♀️，沒有這種可能🚴🏿♂️，常態了↘️。
當然💇🏼♀️，他提出𓀀⛺️，大家老是不以為然，跟不上習主席的思維，他反復說常態常態，要延續很長時間，根據我們剛剛的分析看，延續很長時間是極有可能的。
當然🕵🏼♀️🤽🏽♀️，這個常態👨💼，從負面來解釋🧝♂️，它是一個很積極的意義👨🏼🍼，在積極的創造性的破壞🦸🏽♀️，一些落後東西要在新常態下淘汰😚，一些僵屍企業要消除，落後產能要去掉，杠桿率要降下來，就是這個意思。
一個星期前，我在香港開會，好多人一起攻擊那些投資銀行，中國怎麽速度下來了，說你們有什麽硬著陸。我就集中闡述這個看法，觀察中國經濟要全面的看👮，當中國經濟高速增長的時候，你們可能所有人都會攻擊中國👴，說你為什麽要依靠投資🧑🏻🏫，你為什麽依靠出口🗻，你為什麽不依靠消費，你為什麽破壞環境，為什麽浪費資源，把全世界的價格都拉上去了。
現在我改了，我經濟增長速度下來，我開始改這些毛病了🧒🏽，我現在不浪費資源了👣，也不破壞環境了🦊。你看北京，空氣好多了⛹️♀️，我搞了幾級分類🧑🏻🎓，一到紅色預警的時候🥲，全北京汙染企業全關門🧚🏽♂️。
GDP下降幾個點，我實際是用速度的緩慢換來經濟的提高，你必須看到這一點，看中國經濟要全面的看🟡，只看速度，速度下來了，但是別的長期被人詬病的那些東西上去了🏂。節能減排的指標翻翻看🫳🏽，多少年來🪘，我們從來沒有完成過。
中國經濟在改善👨🏼🦲🧑🏽🎄，速度下降的時候，其它一些也許是更重要的因素在變化，這樣此漲彼消，過若幹年🗺，中國就真正是一個發達國家，應該這樣看這個中國。
所以我們要適應新常態，引領新常態，適應新常態有五大發展理念不用說了，我在前面專門加了一個“投資”，我是歷來關註投資的關鍵作用。投資不管怎麽說💔，經濟只要增長，要靠投資。
如果完全靠消費🕹，馬克思的話說就是簡單再生產，它就不會有增長，增長必須說有一部分不交費🚵🏼♀️，留下來，投資於生產力更高的設備，使得下一輪的增長比上一輪更快。所謂快，是投資帶來了更高的生產力𓀗🤽♀️，這個道理還是應該說的🖐🏻😽。
但是投資的領域，我建議註意一下城市基礎設施的領域，這是中國真正有潛力的領域，也是中國真正存在問題的領域。因為大量的基礎設施🙅🏿♀️⬇️，你要想把中國的水庫修一遍，把城市基礎設施搞一遍🌓，那麽有多少投資📞，這種實物意義上說。
但是這投資不賺錢，沒有現金流💅👩🦽➡️，因此，這種投資的投融資機製安排就成了關鍵問題。但我覺得投資問題，從國民經濟發展角度看，要集中在這個領域。
我們今天談投資問題🐖，我最喜歡談投資。早在20多年前，那時候一開會，大家說中國經濟問題有什麽問題👄👩🦳，投資太快💆🏽♀️，投資率太高，都是這麽說。
有一次我作為專家參加國務院討論🙇🏿，我對投資說了一段狠話🦊，我說押投資押了十幾年了，越押越高，一個事件反復出現，它就是規律。
對這樣一個規律，我們要有足夠的敬畏之心🆕，不要說投資上去了，不符合教科書，教科書肯定是錯的🧆，今天投資下來了🔞，這是個什麽事，說明我們根本不懂後面的這些規律，說明中國經濟相當程度是被投資左右的👱🏻。
當然，對這個事⬜️，我們研究得不夠🎢👸🏼，我願意在這方面多說一些，希望大家對投資多一些研究，謝謝。
文章轉自微信公眾號“機構投資”。
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